四次冲刺上市未果，喜马拉雅最终被腾讯音乐收入囊中。

6月10日，腾讯音乐发布公告称，准备全资收购喜马拉雅。按照285亿美元的市值计算，12.6亿美元现金和最多5.57%的股权，让这笔交易的价格约为28.47亿美元（约204.54亿元）。

与喜马拉雅2020年43.45亿美元（约312.16亿元）估值相比，这个交易价格相当于打了6.55折。不过在收入增长明显放缓、净利润持续增加艰难等情况下，喜马拉雅目前能够卖出这样的价格，可能并非坏事。

更为关键的是，在上市接连失利的情况下，那些投资了近百亿元并长期陪伴喜马拉雅成长的投资人们，也会因为基金到期等原因而很难再继续等下去。

虽然是打折出售，但这个价格对于投资人们而言，他们大概率不仅没有亏本，甚至还能获得合理的回报。更为重要的是，一旦这笔交易顺利达成，那么投资人们也成功实现了退出。

3亿月活，估值曾高达300亿元

作为在线音频行业的老大，喜马拉雅也曾风光无限。

故事得从2012年说起。判断移动互联网将迎来大爆发后，连续创业者余建军与曾任证大集团投资总监的陈宇昕（陈小雨），又选择将“移动音频”定为共同创业的方向，并在上海成立了喜马拉雅。

出于对他们的认可，证大集团在投了余建军和陈宇昕早前创立的“那里世界”2000万元后，又选择拿出1500万元为对方提供支持。这笔宝贵的资金，也为喜马拉雅早期的快速发展奠定了基础。

2013年3月，“喜马拉雅FM”手机客户端正式上线，并涵盖了有声小说、音乐、培训讲座等多种类别。此后，喜马拉雅的用户数量实现飞跃式增长，很快便从2013年的1000万飙升到2014年底的1个亿。

如此亮眼的成绩，离不开他们对内容的重视。“做内容平台，本质上需要给用户好内容，吸引更多人到平台上来创作好内容。”在余建军看来，音频平台长期的竞争，一定在内容的壁垒上。

从发展初期便布局版权，到不断完善“PGC+PUGC+UGC”，喜马拉雅的内容生态越来越大。与此同时，快速增长的用户数量，很快便吸引了众多投资者的目光。真金白银，成为他们对这家公司最好的支持。

在2014年的时候，SIG海纳亚洲、凯鹏华盈、Sierra Ventures、华山资本、宽带资本、璀璨资本等便成为喜马拉雅的股东。后来，普华资本、兴旺投资、阅文集团、创世伙伴创投、挚信资本、小米、好未来等也投了他们。

意识到“音频天然是个知识媒体”后，这家公司于2016年开始探索知识付费的商业模式。一年后，喜马拉雅又尝试从线上走向线下，并推出了小雅AI智能音箱。随着播客、直播和AIGC的兴起，他们也投入了不少资源去布局。

从2019年开始，喜马拉雅又从腾讯、SIG海纳亚洲、好未来、普华资本、泛大西洋投资、兴旺投资、松禾资本、索尼音乐娱乐、挚信资本、合鲸资本等手中共拿到超9亿美元。在E轮系列融资完成后，他们的估值于2020年达到43.45亿美元（约312.16亿元）。

一番努力下来，这家公司2023年的活跃内容创作者超过290万，同时拥有涵盖个人成长、历史人文、亲子情感、商业财经以及娱乐等数百个品类的4亿多条音频内容，平均总月活跃用户数量也超过3亿。

经过十余年的发展，喜马拉雅最终成长为中国最大的在线音频平台。

打折出售，200亿元“卖身”腾讯音乐

拿到近百亿元融资后，上市成为喜马拉雅的重要目标。

从2021年4月申请在美上市失败，到后来连续三次赴港上市未果，或许令余建军与陈宇昕没想到的是，喜马拉雅四次冲刺IPO居然都没能成功，最终还是没有逃过被卖掉的结局。

这个结局的出现，其实早有迹可循。虽然这家公司的营收从2021年的58.6亿元，增加到2023年的61.6亿元，但是收入增速已经明显放缓。与此同时，他们2021年和2022年经调整净亏损共超过10亿元。

为了实现盈利，喜马拉雅采取了包括裁员和降低营销费用等在内的一系列措施。2024年11月，余建军坦言过去两年公司做了很多调整，包括内部把很多部门打散重组，同时缩减公司的层级，“2023年，公司的管理者从300人调整到只有不到150人”。

这家公司的员工总数，也从2021年末的4342人，降到2023年末的2637人。最终，他们2023年经调整净利润为2.24亿元，实现了年度盈利。截至2024年12月底，喜马拉雅已连续9个季度盈利，2024年净利润超过5亿元。

虽然他们凭借种种手段实现盈利，但在腾讯旗下腾讯音乐和字节旗下番茄畅听等实力强劲对手的竞争压力下，未来靠自己独立实现良好发展的难度不小。更为关键的是，在上市接连失利的情况下，那些长期陪伴喜马拉雅成长的投资人也很难再继续等下去。

当时间来到2025年4月，便有报道称腾讯音乐计划作价24亿美元买下喜马拉雅。报道提到，三年前腾讯音乐接触过喜马拉雅，但双方对收购后管理团队安排并未达成一致。按照媒体的说法，原本2021年腾讯收购喜马拉雅已谈判到最后一轮，但由于余建军突然反悔而告吹。

两个月后，随着腾讯音乐一纸收购公告，正式宣告喜马拉雅“卖身”传闻成真。

公告显示，腾讯音乐除了支付12.6亿美元现金，还将授予喜马拉雅相关股东不超过腾讯音乐已发行及在外流通普通股总数5.1986%的A类普通股。

根据并购协议，喜马拉雅还将重组与交易有关的若干现有业务。与此同时，腾讯音乐会在后续根据喜马拉雅的业绩表现，向其创始股东发行不超过总股数0.37%的A类普通股作为激励。

如果用285亿美元的市值计算，腾讯音乐提供给喜马拉雅股东的股权价值约15.87亿美元。再加上12.6亿美元现金，那么喜马拉雅此次“卖身”的价格约为28.47亿美元（约204.54亿元），相当于在原来43.45亿美元（约312.16亿元）估值的基础上打了6.55折。

虽然这个价格与估值相比有较大差距，但是对于投资了喜马拉雅近百亿元的投资人们而言，他们大概率不仅没有亏本，甚至还能获得合理的回报。更为重要的是，一旦这笔交易顺利达成，那么投资人们也成功实现了退出。

“这次并购并非偶然发生，而是源于喜马拉雅对正在发生的行业和技术深刻变革的回应。”据《每日经济新闻》报道，在余建军与陈宇昕看来，与其单打独斗，不如共享资源、共同研发，把精力用在真正提升用户体验和创作者收益上。

在腾讯音乐收购公告发布后，喜马拉雅直言，“将保持现有品牌不变、现有产品独立运营不变、核心管理团队不变、公司战略发展方向不变。”

此次并购，标志着腾讯音乐在在线音频赛道的又一次关键布局。至于双方最终能产生怎样的化学反应，也只能静待时间来揭晓答案了。

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