文丨李振兴

7月30日，阿迪达斯发布的业绩显示，2025上半年总营收121.05亿欧元，同比增长14%；营业利润达12亿欧元，涨幅达70%。其中，大中华区收入增长13%，运营利润增长6%至4.81亿欧元，运营利润率保持稳定且在各个运营大区中最高，达26.3%，欧洲仅为21.8%。

就产品而言，上半年，阿迪达斯鞋类收入增长16%，其中经典系列（Originals）、运动休闲（Sportswear）、跑步（Running）、训练（Training）及高性能篮球（Performance Basketball）均实现双位数增长。服装销售额增长12%，由经典系列、运动休闲、跑步、训练及户外产品的双位数增长驱动。配件类收入增长8%。

从渠道角度看，阿迪达斯增长强劲且全面。批发收入货币中性增长16%，直接面向消费者（DTC）业务增长12%。其中，自营零售收入增长11%，电子商务销售额增长13%。

就区域而言，欧洲、北美、大中华区三个主要市场均实现了增长。大中华区的毛利率和运营利润率最高。

2025上半年，欧洲市场以欧元计算，阿迪达斯销售额同样增长9%至39.83亿欧元，增长主要由生活方式品类的双位数增长驱动。得益于跑步、训练、高性能篮球及其他多个品类的双位数增长，虽然未延续去年欧洲足球锦标赛带来的强劲商业表现，性能类产品收入仍以中等个位数速率增长。欧洲市场营业利润增长34%至8.69亿欧元，运营利润率提升4.1个百分点至21.8%。

北美市场以欧元计算，销售额增长4%至25.23亿欧元，主要由生活方式品类的强劲双位数增长驱动，其中经典系列与运动休闲系列均表现突出。性能类产品收入以高个位数速率增长，包括高性能篮球、跑步及训练品类的双位数增长。北美市场毛利率保持稳定为44.2%。北美市场营业利润增长6%至2.54亿欧元，运营利润率随之提升0.2个百分点至10.1%，是各个大区中最低的。

大中华区以欧元计算，销售额增长6%至18.27亿欧元。生活方式品类表现强劲，运动休闲与经典系列均实现双位数增长，成为主要驱动力。性能类产品收入亦同步提升，其中训练、户外及跑步品类均呈现双位数增长。

值得注意的是，大中华区毛利率提升1.7个百分点至54.5%，成为各个大区中毛利率最高的区域。阿迪达斯方面称，主要得益于折扣力度减弱及采购成本降低的积极影响，成功抵消了汇率波动的不利影响。

并且，大中华区营业利润增长6%至4.81亿欧元，运营利润率保持稳定，为26.3%，也是各个大区中最高的。

另外，以欧元计算，新兴市场，销售额增长12%至16.32亿欧元，营业利润增长6%至3.28亿欧元，运营利润率下降1.1个百分点至20.1%。拉丁美洲销售额增长7%至13.71亿欧元，营业利润增长6%至2.89亿欧元，运营利润率微降0.2个百分点至21%。日本/韩国销售额增长11%至7.29亿欧元。该地区营业利润保持稳定，为1.75亿欧元，但运营利润率下降2.3个百分点至24.1%。

可见阿迪达斯在中国市场的盈利能力已超过欧美、日韩等。

在业内人士看来，阿迪达斯在大中华区高利润率是供应链效率、产品创新、渠道优化、营销精准化战略协同的结果。其核心逻辑在于通过本土化策略深度绑定中国消费趋势（如专业运动热潮与潮流文化），同时利用供应链和成本优势构建护城河。相比之下，欧美市场或受制于库存压力、价格竞争和渠道僵化，利润空间被持续压缩。

据了解，阿迪达斯在苏州建设的自动化配送中心的投产，通过智能化仓储和物流系统，单日最高处理量突破百万件，显著减少库存周转时间和物流损耗，同时其40%电力来自可再生能源，进一步降低运营成本。

在行业资深品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，阿迪达斯高毛利率和折扣率有关系。另外也和阿迪达斯定价体系有关，其各个国家的定价体系不一样，中国定价体系会偏高。

在大中华区市场，阿迪达斯聚焦功能性产品（足球、户外、高尔夫）和潮流设计产品（如Samba系列、联名款），增加溢价能力强。其高端线（如Ultraboost跑鞋）锚定高净值人群，平价线（如Adidas Essentials）覆盖大众市场，形成“金字塔式”产品矩阵。阿迪达斯在中国市场调整DTC策略，减少一线城市低效门店，转而通过经销商加速布局三四线城市。

就二季度而言，阿迪达斯第二季度销售数据低于预期，其中美国市场销售增长尤为疲软。二季度营收同比增长2%至59.5亿欧元，受汇率负面影响达3亿欧元。低于此前62.3亿欧元的预测。不过，当季运营利润同比增长58%至5.46亿欧元，高于预期的5.18亿欧元。

值得注意的是，阿迪达斯下半年或迎来成本压力。

阿迪达斯首席执行官Bjørn Gulden表示：“2025年开局良好，按常理阿迪达斯应对全年前景持强烈乐观态度。但鉴于全球环境的波动性与不确定性，审慎起见不宜盲目乐观。阿迪达斯仍不清楚美国最终关税政策的具体走向。第二季度已受其负面影响（损失数千万欧元），最新关税动向更将导致本年度剩余时间内美国市场的产品成本增加高达2亿欧元。”

CNBC报道称，Bjørn Gulden在财报电话会上表示：“任何涨价措施都将仅在美国市场实施。不过，阿迪达斯称尚未因关税上调产品价格，而是通过调整采购组合应对。待8月1日前后美国对全球进口商品的最终关税税率确定后，管理层将进行定价评估，或倾向于对新产品而非现有产品线涨价。

尽管面临挑战，阿迪达斯维持了全年业绩指引，预计2025年货币中性销售额将以高个位数比率增长，运营利润将在17亿至18亿欧元之间。

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